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中金公司:公司盈利成市场关键 重视结构性机会

日期:2019/04/23 18:46

政治局会议微调政策基调,年报和一季报业绩披露进入收官阶段,盈利成市场关键,自下而上的个股和行业分析可能比自上而下的分析变得更加重要。整体上,市场上涨节奏趋缓,结构依然积极可为,建议关注中美贸易磋商进展、地产价量及投资进展、科创板节奏等。

一周回顾:市场先抑后扬,

大盘蓝筹领涨

3月经济数据全面超出预期,提振市场情绪,市场先抑后扬,震荡走高,上证指数全周收涨2.6%,两市成交额环比略降,大盘蓝筹领涨。国企改革及促进消费政策预期下,家电、汽车板块领涨市场;利率上行,保险股涨幅居前;业绩高峰期,盈利超预期/不及预期个股受到关注;农业,地产,零售表现相对落后。

市场展望:政治局会议微调政策基调,

盈利成市场关键

近期值得关注的进展包括:

1)政治局会议分析经济形势,政策信号值得关注。(a)对经济运行的评价是总体平稳、好于预期,开局良好;(b)经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的,必须保持定力、增强耐力;(c)不再提“六稳”;(d)强调“通过改革开放和结构调整的新进展”巩固经济社会稳定大局;(e)再提“结构性去杠杆”;(f)更加注重财政政策加力提效,但货币政策要松紧适度;(g)重提房住不炒、因城施策;(h)强调科创板推进以及扩大开放、落实国民待遇等改革,等等。

总体上看,在一季度GDP增长6.4%之后,增长已经在政策目标区间6-6.5%的范围,政策制定者对整体增长形势判断偏积极,政策基调可能有所微调,货币政策可能不会更宽松,周期性稳增长主要靠财政政策发力。在判定目前经济下行压力主要来自结构性、体制性的因素的基础上,未来发力的重点,可能在通过改革来缓解这些结构性、体制性的障碍。

2)上交所上周发布科创板发行与承销业务指引,战略投资者数量和类型、保荐券商跟投比例和锁定期、绿鞋机制、询价规则等政策细节予以明确。后续继续关注再融资、做市商、融资融券等方面细则落地。目前已经有89家科创板受理公司,其中60家已问询。

3)中金所调整股指期货交易安排。中证500股指期货交易保证金下调至12%,股指期货日内过度交易行为的监管标准上调至单个合约500手,股指期货平今仓交易手续费标准下调至成交额的万分之三点四五。我们认为期指市场管理回归正常化,有利于提振市场流动性,有利于提升市场定价效率和风控,有利于现货和期指市场更具活力和韧性;

4)年报和一季报业绩披露进入收官阶段。本周预计有1235家公司披露年报,2119家公司披露一季报。截止上周六,综合3046家已披露年报和快报公司(剔除重复)2018年盈利增长2.5%。1462家公司披露了一季报业绩预警,向好比例55%。

综合来看,年初至今A股和港股已经明显上涨,大部分主要靠估值修复来推动,目前A股非金融板块估值已经修复至均值附近、外资重点持股的100家公司估值已经接近高于历史均值一倍方差,虽然不高但整体市场不再极度低估。在政策基调渐变的背景下,市场上涨节奏可能趋缓,未来盈利将变得更加重要,结构上依然积极可为,自下而上的个股和行业分析可能比自上而下的分析变得更加重要。

行业主题建议:关注盈利,重视结构性机会

1)符合中国消费升级与产业升级方向的优质蓝筹股;2)关注落后及预期较低的板块中基本面可能改善的领域,包括汽车、酒店旅游、零售等板块。

近期关注:1)业绩期;2)中美贸易磋商;3)地产动态;4)科创板。

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